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中央经济工作会议胜利召开
来源:   作者:   发布时间:2018-12-24 10:52:18   点击数: 打印本页
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12月19-21日,中央经济工作会议胜利召开,为2019年宏观经济政策奠定了基调,并部署了2019年中央经济工作。2019年资本市场的投资主线随之浮现。

环保行业 :融资环境不断改善,行业估值有望提升对应

国海证券认为,会议提出,稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。此前由于金融去杠杆,资金驱动型的环保企业市场融资变得恶化,进而导致整个环保行业业绩和估值双杀。10月份以来,政府已出台多项政策支持民营企业融资:鼓励发行企业债券、再融资18个月期间取消、募集配套资金可以补流等。此次提出解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题,实施更大规模的降税降费,直接解决环保行业的要害问题,融资环境将不断改善。

加大基础设施补短板,增加地方政府专项债,市政需求仍不减会议提出,要加大基础设施等领域补短板力度,环保是基础设施领域短板方向之一,仍将受到重视。10月31日,国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,其中明确指出农业农村(畜禽粪污资源化、农厕、生活垃圾和污水处理)、生态环保(污水、固废、黑臭水体、循环经济、流域治理)是重点领域短板,要加快推进已纳入规划的重大项目,市政端的环境治理需求仍不减。同时较大幅度增加地方政府专项债券规模,能够打消市场对政府支付的担忧,对应减少企业的应收账款,改善现金流,进而提升环保行业估值。

建筑工程:中央经济工作会议定调基建补短板,紧抓PPP等主线

国金证券认为,中央经济工作会议定调2019年基建补短板趋势。会议在提到明年经济工作至关重要时提到要“统筹推进稳增长/促改革/调结构惠民生/防风险工作,保持经济运行在合理区间”,同时指出“宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极的财政政策要加力提效”,上述内容基本否定了市场上一些认为政府不该采用基建稳增长的观点。

基建资金来源从哪里来?会议提到“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,为明年基建补短板的资金来源提供了一些新的想法和思路,就基建补短板的信号来说是积极的。同时在“加快经济体制改革”提到“要切实转变政府职能,大幅减少政府对资源的直接配置,强化事中事后监管,凡是市场能自主调节的就让市场来调节,凡是企业能干的就让企业干”,这种提法和近几年肩负着基建投融资改革的PPP模式的核心理念如出一撤。在地方政府去杠杆和基建补短板的双重约束下,2019年PPP有可能是重要的基建资金来源方向,按照年初国常会确立的PPP条例立法时间来看,判断PPP立法条例有可能在近期推出。

哪些是短板基建?在促进形成强大国内市场中会议提到“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加强自然灾害防治能力建设。”这从行业上确定了基建补短板的方向,即交通运输/农村基础设施和公共服务设施建设短板(例如医院/文化体育/教育等基础设施);在促进区域协调发展提到“目前京津冀/粤港澳大湾区/长三角等地区发展呈现出许多新特点,要推动这些地区成为引领高质量发展的重要动力源,要推动长江经济带发展,实施长江生态环境系统性保护修复”,从区域上确定了基建补短板的方向,即京津冀/粤港澳大湾区以及长江经济带这些中国经济增长核心动力区域。

通信:5G是未来几年通信行业乃至整个科技行业投资的主线

中信建投认为,中央经济工作会议明确提出“在明年重点工作任务的部署方面,特别强调了要加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”,通信是TMT行业基础设施,加快5G商用对于拉动科技创新,驱动经济转型升级至关重要,人工智能、工业互联网、物联网的发展需以新一代通信技术即5G为前提, 通信行业是一个偏周期性的投资驱动的行业,它和运营商资本开支包括互联网企业的资本开支相关度比较高。目前来看,全球电信运营商的资本开支已经回暖,移动网投资支出更是显著增长。

从中国情况来讲,2018年中国运营商的资本开支尚处于下行通道。从目前数据来看,2018年预计资本支出2910亿元,降幅大概5个点。鉴于中国5G将于2019年试商用、2020年商用,预计中国电信运营商的capex将从2019年起开始进入一个5年的上行周期。

从和运营商沟通的结果来看,目前三大运营商的2019年capex预算尚未确定,对5G的投资规划还处研究阶段,可能在2019年初期公布的capex中暂不会太多列支5G投资,而在2019年视情况(竞争、政策、海外)再考虑是否追加,综合多种因素,预计2019年三大运营商capex增长会是个位数。从目前大盘表现来看,通信(申万)实际动态PE已经低于30倍,处于历史地位。建议重点从两个方面寻找优质标的:

质地好确定性高的公司,比如烽火通信、中兴通讯、中国铁塔;技术革新中可能胜出的比如在滤波器、通信设备PCB、光模块等板块的一些公司,标的像光迅科技、武汉凡谷、深南电路、世嘉科技、中际旭创、天奥电子等。从19年的5G贡献的业绩弹性看,天馈>主设备>光传输,建议投资者可以重点关注5G业绩弹性大的天馈标的。

机械设备:工业机器人增速回升将在二季度末

中信建投:此次中央经济工作会议将制造业高质量发展列为年度第一大重点工作,判断认为利好工业机器人等自动化装备。尽管今年5、6月后工业机器人产量增速快速下行,从5月份的累计增速33.7%快速下行至11月6.6%,我们判断认为,主要原因是今年融资环境比较紧张、以及经济下行、贸易战等不确定性抑制了制造业尤其是一般工业的设备升级投资。

但据我们草根调研,工业机器人等自动化设备替代人工已具备非常大的优势,主要体现两方面,一方面自动化设备生产产品一致性更高、质量更可控,同时机器换人后降低生产管理难度,提升经营效率;另一方面,据调研,在工作量相对饱满的情况下,机器人等自动化设备的回收期已在1年左右,具备非常高的成本优势,同时未来工业机器人价格将进一步下行,而人工成本将持续快速上行。因此,我们对中长期工业机器人等自动化设备行业的发展持乐观的判断。

对短期的判断,因为明年上半年仍面临较大的经济下行压力,因此认为工业机器人增速的回升将在二季度末,但如果明年政府出台补贴或税收优惠政策,则拐点向上的时点将更早到来,总体来讲,对后续工业机器人行业不悲观,看好行业的发展。主要受益标的,埃斯顿、新松机器人等。

农业:看好2019年猪价触底回升

此次中央经济工作会议对有关三农问题做了如下表述:要扎实推进乡村振兴战略。坚持农业农村优先发展,切实抓好农业特别是粮食生产,推动藏粮于地、藏粮于技落实落地,合理调整“粮经饲”结构,着力增加优质绿色农产品供给。要重视培育家庭农场、农民合作社等新型经营主体,注重解决小农户生产经营面临的困难,把他们引入现代农业发展大格局。要改善农村人居环境,重点做好垃圾污水处理、厕所革命、村容村貌提升。要总结好农村土地制度改革三项试点经验,巩固改革成果,继续深化农村土地制度改革。

中信建投认为,我国是人口大国,必须保障主粮的基本自给,确保粮食安全。扎实推进藏粮于地、藏粮于技策略,在关键时候能拿得出粮食,收储价格契合市场发展趋势。

传统以农户为单位的家庭生产模式已经跟不上生产力发展的要求,适度的规模化、机械化成为未来农业发展的方向。鼓励农村土地流转,培育家庭农场、合作社等新型农业经营主体,提高农业生产效率,提升农业生产效益。这非常符合温氏股份这种,通过“公司+农户(或家庭农场)”的养殖模式实现快速扩张的企业。对于当前时点猪价的表现,通常猪价表现为4年一周期,判断自2018年5月猪价进入本轮周期的底部区间。能繁母猪存栏量、二元能繁母猪价格当前趋势均反映后期供需或面临紧平衡状态。

未来疫情影响不确定性仍在,降风险是企业首选,考虑年底回笼资金需求,母猪淘汰量继续增加,预计11-12月份能繁母猪存栏量继续下降。同时,近2年猪价波动下滑,以及17年以来主要猪饲料原料玉米、豆粕价格的波动性走高,使得猪粮比波动下滑,养殖效益下降加速散养户退出。看好2019年猪价触底回升。


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